春節(jié)后PTA主力合約一度跌至4200元/噸支撐位，觸底后PTA小幅反彈，振蕩上行。但近期新冠肺炎疫情在全球擴(kuò)散，市場(chǎng)悲觀情緒蔓延，原油大幅下跌，拖累了PTA走勢(shì)，行情在短期內(nèi)將跟隨成本波動(dòng)，以調(diào)整為主。

　　在自身供需面偏弱的情況下，PX的走勢(shì)主要跟隨原油、石腦油。近期受疫情擴(kuò)散影響，國(guó)際油價(jià)有較大回調(diào)，石腦油和PX也隨之下跌。目前PXCFR中國(guó)的價(jià)格在700美元/噸左右，裂解價(jià)差在250美元/噸上下，均處在歷史走勢(shì)的底部。不過(guò)價(jià)格大幅下跌后，后續(xù)市場(chǎng)情緒相對(duì)有所緩和，而低位買(mǎi)盤(pán)的意愿也會(huì)有所提高，對(duì)PX價(jià)格有一定支撐。裝置方面，從PX本身的供應(yīng)來(lái)看，PX國(guó)內(nèi)幾套裝置正在重啟，浙石化、恒力的新裝置運(yùn)轉(zhuǎn)順利，整體負(fù)荷有小幅提升；亞洲其他PX裝置在近期預(yù)計(jì)負(fù)荷變動(dòng)不會(huì)太大。由于下游PTA工廠開(kāi)工率偏低，對(duì)PX需求偏弱延續(xù)，PX總體供應(yīng)過(guò)剩，2月累庫(kù)在20萬(wàn)噸左右。

　　庫(kù)存方面，PX社會(huì)庫(kù)存偏高，目前在250萬(wàn)噸上下，且據(jù)悉部分罐區(qū)庫(kù)存壓力較大。整體來(lái)說(shuō)，PX目前價(jià)格仍然承壓，但其價(jià)格和加工差均偏低，預(yù)計(jì)仍會(huì)跟隨油價(jià)波動(dòng)，短期內(nèi)在低位維持。后續(xù)關(guān)注原油走勢(shì)以及PX裝置動(dòng)態(tài)。

　　從表觀供需量來(lái)看，一二月PTA過(guò)剩的產(chǎn)量在160萬(wàn)噸左右。在此情況下，PTA的廠商庫(kù)存和聚酯廠庫(kù)存天數(shù)均創(chuàng)下3年來(lái)新高，升至9.5天附近。庫(kù)存壓力倍增，一方面使得部分PTA廠商減產(chǎn)降負(fù)，另一方面也使得聚酯對(duì)原料采購(gòu)意愿減弱。即使如此，在前期交通物流不暢和聚酯負(fù)荷偏低的情況下，PTA庫(kù)存仍然持續(xù)累加，工廠、碼頭庫(kù)容緊張，社會(huì)庫(kù)存降至300萬(wàn)噸附近，創(chuàng)下3年來(lái)新高。雖然自復(fù)工以來(lái)，交通運(yùn)輸不斷恢復(fù)，聚酯負(fù)荷正逐步提升，但其進(jìn)度受制于自身供需矛盾進(jìn)度偏慢，對(duì)過(guò)剩的PTA消化有限。因此一季度PTA供應(yīng)過(guò)剩明顯，不過(guò)在下游復(fù)工進(jìn)一步推進(jìn)之下，預(yù)計(jì)累庫(kù)幅度將有所收窄。

　　成本方面，春節(jié)后由于價(jià)格大跌，PTA加工差在一度降至300元/噸附近。近期隨著PX持續(xù)下跌，PTA加工差已有所修復(fù)，回至500元/噸上下，但仍然處于較低水平。從利潤(rùn)的角度來(lái)看，PTA下方空間比較有限，后市需關(guān)注原油走勢(shì)以及在低利潤(rùn)背景下裝置減停產(chǎn)情況。

　　目前各地都在有序復(fù)工，聚酯生產(chǎn)也在緩慢恢復(fù)，負(fù)荷已自月初的58%提升至65%左右。聚酯接下來(lái)面臨的主要問(wèn)題仍然是庫(kù)存高位堆積帶來(lái)的壓力，以及工人到崗能否及時(shí)。聚酯的產(chǎn)品庫(kù)存堆積持續(xù)，幾種主要產(chǎn)品均創(chuàng)下歷史新高，這主要是物流受限和終端織造恢復(fù)較慢所致。整體來(lái)說(shuō)，聚酯供應(yīng)壓力仍然較大，再加上工人返崗限制，聚酯負(fù)荷提升仍較為緩慢。

　　終端方面，目前江浙織機(jī)開(kāi)工率已恢復(fù)至33%，加彈開(kāi)工率約為21%，趨勢(shì)上繼續(xù)回升，整體向好。但要恢復(fù)至較高開(kāi)工率，尚需一定時(shí)間。實(shí)際上整條產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)面臨高庫(kù)存壓力和需求偏弱的問(wèn)題，這在中短期內(nèi)難以消化解決。后市關(guān)注疫情控制情況、各地復(fù)工進(jìn)度以及國(guó)外的疫情擴(kuò)散態(tài)勢(shì)。

　　綜合來(lái)看，PTA目前供需兩弱，承壓明顯。但由于經(jīng)過(guò)此前的大跌之后，PTA價(jià)格和加工差都?jí)嚎s至歷史底部，所以PTA繼續(xù)向下的空間比較有限。預(yù)計(jì)PTA中短期內(nèi)將跟隨成本端波動(dòng)，以調(diào)整為主。如果低加工差和高供應(yīng)壓力持續(xù)，不排除后期還有裝置會(huì)降負(fù)或停產(chǎn)。后續(xù)關(guān)注原油走勢(shì)、聚酯復(fù)工進(jìn)度以及PTA裝置動(dòng)態(tài)。